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申万宏源从调研看地产去库存及银行去杠杆

2019-08-15 11:28:45来源:励志吧0次阅读

申万宏源:从调研看地产去库存及银行去杠杆 2017-05-03 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

地产调研总结:

三四线城市去库存压力仍大,去的主要是2014年以后供给过多的土地,集中在某些新城与工业园区,当地的基本指导思路是以产业造新城,不搞全面开发,重点开发几个地区,先发展产业、经济、人口。面临的核心与主要问题是人口流入,一方面取决于是否具有产业优势,吸引周边地区人口,另一方面在于城市发展规划,是否有优质医疗、教育等配套资源进入,提升商品房价值与需求,实现土地库存的去化。

非城市圈三四线城市并未受益二线城市限购的溢出需求,二线城市主因首置首改,吸引周边人口,三四线购买力来自农村人口进城买房的需求。

核心土地资源将集中于大开发商手中,与银行议价能力强,银行方面为房企提供资金受到约束,小开发商可能逐步退出市场。

银行、信贷调研总结:

监管政策对于银行的同业业务影响确实较大,担忧集中在将同业负债纳入总负债对银行核心负债比例拉低的影响,如果短时间要求达标,可能会导致资产抛售,引起一定程度的缩表。

对同业存单存量和增量的处理,较为一致意见是实施新老划段的可能性较大,对市场的冲击也较为有限。前期监管密集出台,债券市场出现调整,我们认为利率债出现一定超调,委外产品户以信用债配置为主,但是信用债流动性较差,流动性较好的利率债率先遭遇抛售,随着市场预期的修正,利率债将有一定程度回暖,信用利差则有进一步走阔的可能。

在银行信贷方面,首先信贷流向地产开发受到严格限制,地产投资资金到位预计受到影响,地产投资增速下行压力加大,但各银行做开发贷的意愿很高,主要受到项目门槛与监管政策的约束。银行目前对实体经济的支撑偏弱,在不良压力下,对中上游强周期行业、投资风格比较激进的民营企业,持非常谨慎的态度。真正优质PPP项目不多,也是各家争夺的对象。类信贷资产风险略大,包括信托、明股实债等需要的中介机构及通道多,实际收益不高,最为青睐的是与政府合作项目,城投平台仍然是融资环境最为宽松的主体。

由此得到的基本判断是中小地产企业融资压力进一步增大,地产企业集中度有望进一步提高,大型房地产企业债券较为安全。城投债仍然是比较稳定的信用债品种,坚持主平台、纯平台的配置思路。最后,银行对实体信贷的支撑仍显不足,叠加地产投资大概率回落,经济下行压力加大;加强对银行同业业务等监管,银行资产负债表扩张速度有望下行,我们在《2017年债市配置力量:向左走向右走?》中预计今年银行总资产增速从去年的15.8%回落至13%左右。监管带来的配置力量结构变化利好利率债和高等级信用债,而利空低等级信用债。

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