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瑞银证券短期内延长久期对回报增益有限

2019-08-15 10:24:22来源:励志吧0次阅读

瑞银证券:短期内延长久期对回报增益有限 2015-01-08 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

宏观经济与债市供求12月官方和汇丰制造业PMI继续双双回落,表明内需继续下滑,12月制造业可能难以出现实质性改善。12月地产销量增速可能转正,但是,除一线城市外,房地产行业去库存压力仍然较大,因此我们预计新开工面积难有改观,从而拖累房地产投资。基建投资增速可能受低基数影响的支撑,但是制造业投资依旧低迷。物价方面,通缩压力有所加强。进入1月份后,资金面的紧张状况开始有所缓和。1月中下旬,随着新股IPO、缴税和春节等因素临近,流动性依然面临挑战。面对短期资金面趋紧,央行更可能使用的会是公开市场短期流动性调节工具(SLO)和常备借贷便利工具(SLF)等。另外,从以往经验来看,为应对春节前银行现金备付增加的需求,央行有可能在公开市场重启逆回购操作。一季度,特别是前两个月利率债整体的供给压力会比较小,整体供求关系可能较为有利。

利率市场虽然我们的中期观点不变,即经济回落趋势难以避免,货币政策仍有进一步降息空间,利率债风险收益比较高。但是短期内,我们判断资金面有不确定性、地产销售回暖可能短暂提振经济基本面预期、收益率曲线较为平坦延长久期策略对于回报的增益有限,因此短期品种风险收益比更高。我们建议交易资金可更多介入5年以下中短期品种的波段交易,特别是国债。对于短期内配置压力不大的机构,可先持有 年以下短久期品种,等待 月份利率债供给放量后再加大配置力度。

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