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金融:MPA结构性参数或下调 荐4股

2019-10-09 14:01:31来源:励志吧0次阅读

金融:MPA结构性参数或下调 荐4股 2018-07- 0 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

银行业最新观点:

据上海证券报报道,自二季度宏观审慎评估(MPA)开始,部分金融机构的MPA结构性参数将被下调。适度放宽对银行的考核要求,配合此前二季度已窗口指导鼓励银行放贷的政策导向,以支持银行满足有效信贷需求。

在央行宏观审慎考核框架下,广义信贷增速和资本充足率挂钩。理论上来讲,结构性参数调低,意味着对银行资本要求放松,将为广义信贷增长提供空间。但我们认为MPA结构性参数下调对银行广义信贷扩张的实际影响有限。一方面,自2017年表外理财纳入广义信贷之后,叠加“三三四十”专项整治,2017年末大部分银行的广义信贷增速已回落至10%以下,释放了较多的广义信贷额度,MPA考核压力并不大。另一方面,银行信贷投放受到诸多方面的约束,比如银监会的最低资本要求、流动性指标、银行自身资本增长情况等,央行MPA考核要求放松并不能解决银行的核心约束。

因此,仅仅靠这一轮央行政策的预调微调,对社融增长的促进作用可能有限。我们仍需期待更多强有力的政策出台,真正放松对银行的约束。

根据我们的测算结果,乐观、中性和悲观三种情形下,7月末社融同比增速分别为9.81%、9.81%和9.95%,2018年末社融同比增速分别为9.08%、9.2 %和9.9 %。(注:6月末社融同比增速为9.79%。)对于银行业选股逻辑方面的影响:(1)短期来看,7月-8月流动性比较宽,经过前期大幅调整银行股估值跌入底部叠加近期政策催化,银行板块迎来反弹行情。受季末监管考核影响,9月份可能再次探底。若三季度陆续出台更多政策,真正放开对银行的约束,银行股可能迎来反转行情。(2)中期来看,监管环境和流动性环境的变化对银行利润的影响会更快且更加明显,而银行估值周期一般领先于利润周期。因此,同业负债占比高、回表压力相对较大的银行,前期估值受压制比较明显,后续可能会迎来估值修复期,在修复的过程中会明显跑赢传统龙头银行。( )长期来看,去杆杠核心方向和原则未改变,影子银行收缩的惯性依然存在,长期看好传统龙头银行。

投资建议及风险提示:

监管协同强化,行业资产扩张(特别是中小银行)放缓。鉴于2018年不良反弹延续趋缓态势,部分银行息差有望改善,基本面企稳回升;当前板块估值处于合理偏低区间,低估值高分红催生行业配置价值,我们维持对银行板块的买入评级。标的选择方面,反弹窗口建议持有高弹性品种建设银行、南京银行、宁波银行,适当关注回表压力相对较大估值较低的股份行;长期投资者建议配置稳健品种四大国有银行和细分行业龙头招商银行。

风险提示:1、金融监管执行力度超预期;2、利率波动超预期; 、经济增长超预期下滑;4、资产质量大幅恶化;5、贸易摩擦升级超预期。

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